Рус | Eng

ЮС Когенс - Юридические услуги

+7 (343) 204-71-33

Время работы:

пн - пт: с 9:00 до 18:00


Главная > Наша практика > Эмиссия ценных бумаг, размещаемых путем конвертации


Вебинар "Земля и недвижимость. Правовые новинки-2016".

Видео

 

Эмиссия ценных бумаг, размещаемых путем конвертации

Цели, задачи, способы, порядок осуществления и нормативно-правовое регулирование процедуры конвертации ценных бумаг в акционерных обществах.


Начальник отдела ценных бумаг юридического агентства ЮС КОГЕНС, партнер Юлия
Пашкина

 

  Законодательство Российской Федерации не содержит определения понятия конвертация. В толковом словаре Ожегова под конвертацией понимается образ действия, в результате которого производится перерасчет, вообще изменяется что-либо, превращаясь в новый вид, в новое качество. Действительно, конвертация, в зависимости от вида, представляет собой замену существующих качеств, форм, содержания другими. В результате конвертации появляются абсолютно новые ценные бумаги, то есть, новый объект гражданского оборота. При этом исчезают из природы корпоративных правоотношений те объекты, благодаря которым возникли новые.
 

В зависимости от формы конвертации может происходить изменение вида ценных бумаг (конвертация облигаций в акции), категории (привилегированные акции конвертируются в обыкновенные), типа (привилегированные акции одного типа в привилегированные акции другого типа), номинальной стоимости ценных бумаг.


Кроме того, с помощью конвертации можно изменить объем прав, предоставляемых уже существующими ценными бумагами. Такое изменение происходит, например, в случае конвертации привилегированных акций с определенным объемом прав, закрепленных уставом общества, в привилегированные акции с иными правами (см. Письмо ФСФР России от 11.09.2007 г. № 07-ВМ-03/18750 «Об изменении объема прав по привилегированным акциям»).

 

Конвертация применяется и при реорганизации юридических лиц, когда, к примеру, доли в уставном капитале общества с ограниченной ответственностью конвертируются в акции акционерного общества при преобразовании. Однако в рамках данной статьи указанный случай конвертации рассматриваться не будет.

 

Законодательство Российской Федерации не содержит определения понятия конвертация. В толковом словаре Ожегова под конвертацией понимается образ действия, в результате которого производится перерасчет, вообще изменяется что-либо, превращаясь в новый вид, в новое качество. Действительно, конвертация, в зависимости от вида, представляет собой замену существующих качеств, форм, содержания другими. В результате конвертации появляются абсолютно новые ценные бумаги, то есть, новый объект гражданского оборота. При этом исчезают из природы корпоративных правоотношений те объекты, благодаря которым возникли новые.

 

В зависимости от формы конвертации может происходить изменение вида ценных бумаг (конвертация облигаций в акции), категории (привилегированные акции конвертируются в обыкновенные), типа (привилегированные акции одного типа в привилегированные акции другого типа), номинальной стоимости ценных бумаг. Кроме того, с помощью конвертации можно изменить объем прав, предоставляемых уже существующими ценными бумагами. Такое изменение происходит, например, в случае конвертации привилегированных акций с определенным объемом прав, закрепленных уставом общества, в привилегированные акции с иными правами (см. Письмо ФСФР России от 11.09.2007 г. № 07-ВМ-03/18750 «Об изменении объема прав по привилегированным акциям»).

 

Конвертация применяется и при реорганизации юридических лиц, когда, к примеру, доли в уставном капитале общества с ограниченной ответственностью конвертируются в акции акционерного общества при преобразовании. Однако в рамках данной статьи указанный случай конвертации рассматриваться не будет.

 
Немного теории
 

В юридической литературе встречаются различные мнения относительно правовой природы конвертации. Некоторые авторы предлагают рассматривать конвертацию в качестве сделок между акционерами и самим обществом, придавая свойства договора мены процедуре замены одних ценных бумаг другими. Другие специалисты видят в конвертации качества отступного или новации. Однако необходимо учитывать, что согласно ст. 153 Гражданского кодекса РФ сделками признаются действия граждан и юридических лиц, направленные на установление, изменение или прекращение гражданских прав и обязанностей. Основанием для проведения конвертации является не волеизъявление сторон. Если со стороны АО еще можно говорить о наличии волеизъявления и соответствующих действий, то в отношении акционеров такого сказать нельзя. Хорошо, если акционер присутствовал на собрании и голосовал за принятие решения о конвертации, тем самым выразив свою волю на такое действие. Но акционер может проголосовать против принятия такого решения, может не присутствовать на собрании акционеров. Соответственно, нельзя говорить о наличии со стороны акционеров конкретных действий, которые в рамках гражданского законодательства можно рассматривать в качестве волеизъявления на совершение сделки. Кроме того, Стандарты эмиссии не предусматривают возможности заключения отдельных договоров с акционерами при размещении акций посредством конвертации.

 

При анализе содержания конвертации ценных бумаг как способа размещения можно выделить несколько существенных признаков, ее характеризующих:

  • конвертация является способом размещения ценных бумаг;
  • конвертация — одностороннее корпоративное действие, не требующее волеизъявления акционеров (за исключением проведения конвертации по требованию владельца ценных бумаг);
  • в конвертации могут принимать участие только те лица, которые на момент проведения конвертации обладают правами в отношении уже размещенных ценных бумаг;
  • конвертация предполагает аннулирование (погашение) ценных бумаг предыдущего выпуска в момент приобретения ценных бумаг нового выпуска, то есть, владелец теряет права собственности на ценные бумаги предыдущего выпуска, приобретая одновременно права на ценные бумаги нового выпуска;
  • конвертация является неинвестиционным способом размещения ценных бумаг, в результате которого не возникает реальных экономических последствий для акционерного общества и его акционеров, так как эмитент по результатам конвертации не привлекает инвестиционные средства, а владельцы ценных бумаг не несут имущественной нагрузки для приобретения новых ценных бумаг и не выступают инвесторами.

 

Возможность использования конвертации в качестве способа размещения предусмотрена в статье 39 ФЗ «Об акционерных обществах» (далее — Закон). Кроме того, в отдельных статьях Закона осуществляется нормативное регулирование отдельных видов конвертации:

  • ст. 28 — возможность увеличения уставного капитала акционерного общества путем увеличения номинальной стоимости акций;
  • ст. 29 — возможность уменьшения уставного капитала путем уменьшения номинальной стоимости акций;
  • ст. 74 — порядок проведения консолидации и дробления акций.

 

В Законе закреплены общие положения и требования к проведению конвертации.

 

Технические вопросы, процедуры и механизмы проведения всех действий регламентированы Стандартами эмиссии ценных бумаг и регистрации проспектов ценных бумаг, утвержденными Приказом ФСФР России от 25.01.2007 г. № 07-4/пз-н (далее — Стандарты эмиссии). В Стандартах эмиссии вопросам проведения конвертации ценных бумаг как способа размещения посвящены главы V и VII. Глава V посвящена проведению конвертации ценных бумаг при изменении номинальной стоимости, изменении прав, при консолидации и дроблении. В главе VII Стандартов предусмотрен порядок проведения конвертации конвертируемых ценных бумаг.

              
Виды и типы конвертации
 

Анализируя нормы Закона «Об акционерных обществах» и Стандартов эмиссии, можно выделить различные способы размещения ценных бумаг путем конвертации. Если провести формальное деление, то можно выделить следующие виды конвертации:

  • конвертация акций в акции с большей номинальной стоимостью;
  • конвертация акций в акции с меньшей номинальной стоимостью;
  • дробление и консолидация;
  • конвертация конвертируемых ценных бумаг;
  • конвертация акций в акции с иными правами.

 

Сразу необходимо отметить, что законодательство РФ не допускает возможность конвертации обыкновенных акций в привилегированные, а также акций в облигации и иные эмиссионные ценные бумаги (п. 3 ст. 31, абз. 2 п. 3 ст. 32 Закона).

 

Вне зависимости от вида конвертации, технически она представляет собой одномоментное действие, в результате которого размещаются ценные бумаги нового выпуска и погашаются ценные бумаги предыдущего выпуска (исключение составляет практически не встречающаяся конвертация, осуществляемая по требованию владельцев ценных бумаг).

 

Что касается влияния проведения конвертации на размер уставного капитала акционерного общества, то есть способы конвертации, непосредственно влекущие изменение уставного капитала, а также абсолютно никак на нем не отражающиеся.

 

Рассмотрим более подробно каждый из видов конвертации ценных бумаг с точки зрения их целесообразности и влияния на экономические показатели эмитента.

           

Конвертация акций в акции с большей номинальной стоимостью с увеличением уставного капитала

 

Как уже говорилось выше, статьей 28 ФЗ «Об акционерных обществах» предусмотрена возможность увеличения уставного капитала акционерного общества путем увеличения номинальной стоимости размещенных акций. Причем, как закреплено в п. 2 этой статьи, такое решение принимается только общим собранием акционеров. Еще одним законодательным требованием для легитимного принятия решения об увеличении уставного капитала путем увеличения номинальной стоимости акций является необходимость вынесения такого решения на рассмотрение общего собрания акционеров советом директоров акционерного общества (п. 3 ст. 49 Закона).

 

Само решение об увеличении уставного капитала путем увеличения номинальной стоимости акций принимается простым большинством голосов лиц, участвующих в голосовании по этому вопросу (50% + 1 голос).

 

Такой способ эмиссии не предусматривает выпуска дополнительных акций, соответственно, отсутствует необходимость в соблюдении требований, предусмотренных абз. 2 п. 1 ст. 27 Закона, о наличии в уставе общества положений о количестве и номинальной стоимости объявленных акций.

 

Еще одним обязательным условием при увеличении номинальной стоимости акций является требование об источнике увеличения уставного капитала — им может быть только имущество общества (п. 5 ст. 28 Закона). Причем сумма, на которую увеличивается уставный капитал общества за счет его имущества, не должна быть больше разницы между стоимостью чистых активов и суммой уставного капитала и резервного фонда общества. Стандартами эмиссии предусмотрен перечень собственного имущества, за счет которого может быть увеличена номинальная стоимость акций:

  • добавочный капитал;
  • остатки фондов специального назначения акционерного общества по итогам предыдущего года, за исключением резервного фонда и фонда акционирования работников предприятия;
  • нераспределенная прибыль акционерного общества прошлых лет.

 

Чаще всего на практике акционерные общества для увеличения номинальной стоимости акций используют добавочный капитал либо нераспределенную прибыль прошлых лет. Следует отметить, что в случае если общество решит использовать нераспределенную прибыль, решение о направлении нераспределенной прибыли на увеличение уставного капитала должно быть принято на общем собрании акционеров.

 

Необходимо обратить внимание на особенности расчета конкретной суммы нераспределенной прибыли, которую акционерное общество может направить на такое действие. Допустим, по итогам 2010 года общество не распределяло чистую прибыль в размере 5000 тыс. рублей. Далее по итогам 2 квартала 2011 года чистая прибыль увеличится и станет 5500 тыс. рублей. В августе 2011 года общество принимает решение об увеличении уставного капитала путем увеличения номинальной стоимости акций. Возникает вопрос — на какую сумму можно будет увеличивать уставный капитал? Следуя буквальному толкованию п.п. 5.3.2 и 4.3.2 Стандартов эмиссии, на увеличение можно направить только ту прибыль, которая образовалась по итогам года и утверждена на годовом общем собрании акционеров. Соответственно, акционерное общество сможет направить на увеличение номинальной стоимости акций только 5000 тыс. рублей.

 

Принимая на общем собрании акционеров решение об увеличении уставного капитала путем увеличения номинальной стоимости акций, необходимо предусмотреть наличие следующих обязательных параметров:

  • категория (тип) акций, номинальная стоимость которых увеличивается;
  • номинальная стоимость акций после увеличения;
  • способ размещения — конвертация акций в акции той же категории (типа) с большей номинальной стоимостью.

 

Также могут быть определены и такие условия, как дата конвертации или порядок ее определения, имущество, за счет которого увеличивается уставный капитал. Несмотря на то, что Стандарты эмиссии относят указанные параметры к необязательным, я рекомендую прописать их в соответствующем решении, дабы избежать в дальнейшем непонимания со стороны регулятора.

 

Технически при проведении конвертации акций в акции с большей номинальной стоимостью меняется только номинальная стоимость, а количество принадлежащих акционеру акций остается неизменным. Соответственно, не происходит размывания доли акционера и изменения пропорций в структуре уставного капитала. Более того, судебная практика сходится во мнении по вопросу увеличения номинальной стоимости акций, и не связывает данное корпоративное действие с совершением сделок, в связи с тем, что не происходит перехода права собственности на акции.

 

Конвертация акций в акции с меньшей номинальной стоимостью

 

Конвертация акций в акции с меньшей номинальной стоимостью без соразмерного увеличения количества акций приводит к уменьшению уставного капитала акционерного общества. Нормативное регулирование вопросов уменьшения уставного капитала, в том числе и путем уменьшения номинальной стоимости акций, осуществляется ст. 29 ФЗ «Об акционерных обществах». Там предусмотрено, что данное действие может быть осуществлено акционерным обществом по своему усмотрению либо по основаниям, предусмотренным законом.

 

Данный способ конвертации целесообразно применить в случае возникновения ситуации, когда стоимость чистых активов акционерного общества становится меньше размера его уставного капитала. В таком случае общество согласно ст. 35 ФЗ «Об акционерных обществах» обязано принять решение об уменьшении уставного капитала до размера, не превышающего стоимости чистых активов.

 

Решение об уменьшении уставного капитала путем уменьшения номинальной стоимости акций относится к исключительной компетенции общего собрания акционеров. На таком собрании принимается решение конвертировать уже размещенные акции в акции с меньшей номинальной стоимостью. В отличие от увеличения, решение об уменьшении номинальной стоимости акций принимается большинством в три четверти голосов лиц, принимающих участие в голосовании по этому вопросу, и только по предложению совета директоров. В итоге реализации данной процедуры количество акций, выпущенных акционерным обществом, остается прежним, а их номинальная стоимость уменьшается. На общую сумму уменьшения номинальной стоимости всех размещенных акций уменьшается и уставный капитал общества.

 

Законом предусмотрены два возможных варианта проведения такой конвертации: с предоставлением акционерам имущественного эквивалента взамен уменьшенной стоимости принадлежащих им акций и без такого предоставления. Причем законодатель ограничил перечень средств, которые могут быть предложены акционерам. Это могут быть либо денежные средства, либо эмиссионные ценные бумаги другого юридического лица, принадлежащие акционерному обществу.

 

Пунктом 5.1.2 Стандартов эмиссии и пунктом 3 ст. 29 Закона предусмотрены существенные условия в случае предоставления акционерам при уменьшении уставного капитала денежных средств или ценных бумаг:

  • в решении об уменьшении уставного капитала должна быть определена сумма денежных средств, выплачиваемая акционерам при уменьшении номинальной стоимости каждой акции, либо количество, вид, категория (тип) ценных бумаг, передаваемых акционерам;
  • в случае передачи акционерам эмиссионных ценных бумаг каждому из акционеров должны передаваться ценные бумаги одного эмитента, одинаковой категории (типа), в количестве, выраженном целым числом и пропорциональном сумме, на которую уменьшается номинальная стоимость акций. Причем Законом предусмотрено, что если данное требование не может быть выполнено по каким-либо причинам, то решение общего собрания акционеров об уменьшении уставного капитала путем уменьшения номинальной стоимости акций не подлежит исполнению.
 

Дробление и консолидация

 

Наиболее распространенными видами конвертации, используемыми акционерными обществами для решения тех или иных вопросов, являются консолидация и дробление. Их популярность связана, в первую очередь, с незатруднительным порядком осуществления и отсутствием каких-либо нормативных особенностей и требований. Решение о проведении дробления или консолидации акций принимается общим собранием акционеров по предложению совета директоров простым большинством голосов.

 

Дробление представляет собой конвертацию, в результате которой каждая акция конвертируется в две и более акции той же категории (типа), номинальная стоимость которых равна их общей номинальной стоимости. Например, одна акция номинальной стоимостью 1 руб. в результате дробления конвертируется в две акции номинальной стоимостью 0,5 руб.; в данном случае коэффициент дробления равен 2.

 

При консолидации происходит обратный процесс — две и более акции конвертируются в одну акцию той же категории (типа), номинальная стоимость которой равна общей номинальной стоимости конвертированных акций. То есть, две акции номинальной стоимостью каждая 0,5 руб. конвертируются в одну акцию номинальной стоимостью 1 руб. Коэффициент консолидации равен ½.

 

Как видно из примеров, общая номинальная стоимость принадлежащих акционерам акций остается неизменной. Неизменными остаются и доли акционеров в уставном капитале общества, и сам размер уставного капитала. В связи с этим для совершения подобных действий наличия в уставе общества положений об объявленных акциях не требуется.

 

Дробление и консолидация акций, как правило, не имеют экономических последствий для акционерного общества. Иногда дробление отражает намерение акционерного общества содействовать росту ликвидности своих ценных бумаг при их обращении на фондовой бирже.

 

В порядке исторической справки следует упомянуть о недобросовестном использовании в недавнем прошлом некоторыми акционерными обществами консолидации для решения проблем с миноритарными акционерами.

 

Дело в том, что до вступления в силу ФЗ от 07.08.2001 г. № 120-ФЗ пункт 1 ст. 74 ФЗ «Об акционерных обществах» содержал второй абзац, который звучал следующим образом: «В случае образования при консолидации дробных акций последние подлежат выкупу обществом по рыночной стоимости, определяемой в соответствии со статьей 77 настоящего Федерального закона».

 

Акционерное общество, акции которого в преобладающем большинстве принадлежали одному или нескольким лицам, решив избавиться от мелких акционеров, принимало решение о проведении конвертации акций путем консолидации с таким коэффициентом консолидации, при котором миноритарные акционеры «выдавливались» из общества. Инициировалась ситуация, когда акционеры обладали меньшим количеством акций, чем необходимо для консолидации. В результате проведения такой процедуры у акционеров возникали дробные акции, которые согласно абз. 2 п. 1 ст. 74 Закона подлежали обязательному выкупу акционерным обществом даже без наличия согласия со стороны таких акционеров. В итоге общество избавлялось от ненужных акционеров, выплачивая им рыночную стоимость выкупленных дробных акций.

 

Такие действия можно было провернуть до 1 января 2002 года (вступление в силу изменений, исключающих указанный пункт). Суды были завалены исками миноритариев об обжаловании действий акционерного общества по проведению конвертации. Однако суды принимали законную позицию акционерных обществ и отказывали акционерам в удовлетворении их заявлений о признании недействительной консолидации акций, отмечая, что выкуп образовавшихся в процессе консолидации дробных акций являлся обязанностью эмитента и правомерно был осуществлен им в силу прямого указания Закона. Точку в этих спорах поставил Конституционный суд РФ, который в своем Постановлении от 24.02.2004 г. № 3-П установил, что абз. 2 п. 1 ст. 74 Закона не противоречит Конституции РФ, и признал конституционно-правовой смысл указанных положений общеобязательным и исключающим любое иное их истолкование в правоприменительной практике.

 

Оценивая действия акционерных обществ с точки зрения корпоративного поведения, трудно назвать их добросовестными, однако юридически все было проведено грамотно и строго в рамках действующего законодательства.

 

Такая практика «выдавливания» мелких акционеров была пресечена с вступлением в силу ФЗ от 07.08.2001 г. № 120-ФЗ, которым рассматриваемый абзац был исключен из текста Закона.

 

На данном этапе развития акционерного законодательства применение консолидации является не очень удачным по сравнению с дроблением, так как законодатель разрешил хождение дробных акций в гражданском обороте, но, принимая во внимание их специфику, учет дробных акций и реализация прав по ним являются достаточно проблематичными, в том числе и для самих эмитентов.

 

Конвертация конвертируемых ценных бумаг

 

Понятие «конвертируемые ценные бумаги» в практике акционерных отношений может использоваться в отношении привилегированных акций, облигаций и опционов эмитента. Оно предполагает, что при наступлении определенных условий, указанных в уставе общества либо в решении о выпуске ценных бумаг, такие ценные бумаги будут конвертированы в обыкновенные или привилегированные акции, а также облигации. Существенным является законодательное требование, согласно которому запрещается конвертация обыкновенных акций в привилегированные, и акций в облигации.

 

Данный вид конвертации необходимо рассматривать как один из способов осуществления владельцами прав по принадлежащим им конвертируемым ценным бумагам.

 

При таком способе конвертации, в отличие от всех остальных рассмотренных ранее, требуется наличие в уставе общества положений об объявленных акциях, так как конвертация конвертируемых ценных бумаг предполагает выпуск дополнительных обыкновенных или привилегированных акций, а он должен быть осуществлен в пределах количества объявленных акций.

 

Так же как и все остальные виды конвертации, этот способ является безвозмездным для владельцев конвертируемых ценных бумаг (за исключением опционов эмитента) и не предполагает взимание каких-либо дополнительных взносов и платежей.

 

Согласно ст. 37 ФЗ «Об акционерных обществах» порядок конвертации в отношении привилегированных акций должен быть определен в уставе, а в отношении облигаций и иных эмиссионных ценных бумаг, за исключением акций, — в решении о выпуске ценных бумаг.

 

Необходимо учесть, что наличие в уставе общества возможности и порядка проведения конвертации привилегированных акций в обыкновенные или привилегированные другого типа является обязательным условием для проведения такой конвертации (п. 7.1.3 Стандартов эмиссии).

 

Следует отметить, что ФЗ «Об акционерных обществах» в отношении данного вида конвертации практически ничего не говорит. Все требования, порядок проведения и сроки содержатся в п. 7 Стандартов эмиссии.

 

Что касается влияния такой конвертации на размер и структуру уставного капитала, то оно определяется следующим образом:

  • при конвертации конвертируемых ценных бумаг в облигации размер уставного капитала и его структура остаются неизменными;
  •  
  • при конвертации конвертируемых облигаций или опционов эмитента в акции происходит увеличение уставного капитала путем размещения дополнительных акций с одновременным погашением таких облигаций и опционов;
  • при конвертации привилегированных акций в обыкновенные или привилегированные акции иного типа размер уставного капитала остается прежним, так как номинальная стоимость конвертируемой акции должна быть равна номинальной стоимости акции, в которую она конвертируется. А вот структура уставного капитала меняется.

 

В соответствии с п. 7.1.6 Стандартов эмиссии сама процедура конвертации конвертируемых ценных бумаг, то есть проведение данной операции в реестре акционеров, связывается с определенными условиями. Так, она может осуществляться:

  • по требованию владельцев конвертируемых ценных бумаг;
  • при наступлении определенного срока (календарная дата, истечение периода времени или событие, которое должно неизбежно наступить), то есть такого события, которое не зависит от волеизъявления ни эмитента, ни самого владельца;
  • при наступлении обстоятельств, указанных в решении о выпуске конвертируемых ценных бумаг (таким обстоятельством может быть, например, условие, что при продаже конвертируемых привилегированных акций, принадлежащих Российской Федерации, указанные акции становятся обыкновенными).

 

Если конвертация ценных бумаг осуществляется на основании требований их владельцев, то необходимо соблюсти условие о сроках предъявления таких требований. Они могут быть поданы не ранее даты государственной регистрации отчета об итогах выпуска ценных бумаг и не позднее одного года с даты государственной регистрации выпуска. Сама же конвертация должна быть осуществлена регистратором в течение трех рабочих дней с момента предоставления соответствующего требования владельца (п. 7.4.2 Положения о ведении реестра). Соответственно, акционерное законодательство предоставляет таким акционерам право выбора: конвертировать принадлежащие им ценные бумаги или сохранить на них право собственности и иные выгоды, предоставляемые такими бумагами.

 

В остальных случаях конвертация проводится в день, указанный в решении о выпуске ценных бумаг.

              
Конвертация акций в акции с иными правами
 

Изменение объема прав, удостоверенных акцией, в рамках вопроса о конвертации как способе размещения возможно в трех случаях:

  • конвертация привилегированных акций в привилегированные акции того же типа с иными правами;
  • конвертация обыкновенных акций акционерного общества работников (народного предприятия) при его преобразовании в акционерное общество;
  • конвертация обыкновенных акций акционерного общества при его преобразовании в народное предприятие.
  • Изменение объема прав по обыкновенным акциям акционерного общества является невозможным.

 

Данный способ конвертации нельзя путать с конвертацией привилегированных акций в привилегированные акции иного типа. Здесь меняется лишь объем прав по акциям, а тип акций остается прежним. Хотя именно данным способом можно реализовать конвертацию привилегированных акций в конвертируемые привилегированные акции.

 

Реализация данной процедуры происходит путем принятия общим собранием акционеров решения о внесении изменений и дополнений в устав общества. Решение принимается согласно Закону большинством в три четверти голосов лиц, принимающих участие в собрании. Причем эмитентам следует учитывать, что если изменение объема прав по привилегированным акциям происходит с ограничением прав владельцев таких акций, то у последних появляется право требовать выкупа принадлежащих им акций.

 

В таком решении должно быть четко сформулировано, какие конкретно изменения и дополнения вносятся в устав.

 

Стандартами эмиссии предусмотрена возможность одновременного изменения прав и номинальной стоимости по привилегированным акциям.

 

На первый взгляд, проведение эмиссии в рассматриваемом случае может показаться абсолютно бессмысленным, ведь кроме формулировки прав по акциям ничего не меняется — вид, категория (тип), номинальная стоимость остаются прежними. Но это не так. Здесь необходимо руководствоваться основами рынка ценных бумаг. Ведь согласно ст. 2 ФЗ «О рынке ценных бумаг» эмиссионная ценная бумага характеризуется определенными признаками, в том числе одинаковым объемом прав по ценным бумагам внутри одного выпуска. Выпуск ценных бумаг зарегистрирован, в решении о выпуске закреплены положения устава о правах, предоставляемых владельцам ценных бумаг этого выпуска. Соответственно, изменение совокупности прав по ценным бумагам порождает необходимость размещения нового выпуска ценных бумаг и его государственной регистрации. Следовательно, закон не допускает изменения объема прав по акциям одного выпуска без проведения конвертации таких акций.

 

Исключение составляют лишь некоторые случаи, предусмотренные ФЗ «Об акционерных обществах», но ограничения снимаются при наступлении определенных условий и носят временный характер (ограничения в реализации прав при нарушении порядка направления обязательного предложения в соответствии с главой XI.1 Закона, в случае приобретения акций самим эмитентом, когда они поступают на его лицевой счет, а также «превращение» привилегированных акций в голосующие в соответствии с п. 4 ст. 32 Закона).

 

Таким образом, если общество решит конвертировать привилегированные акции в обыкновенные, и уставом общества такая возможность не предусмотрена, то сначала необходимо конвертировать размещенные привилегированные акции в привилегированные акции с иными правами с внесением в устав соответствующих изменений, а уже затем проводить конвертацию конвертируемых привилегированных акций в обыкновенные.

 
Этапы конвертации

Вне зависимости от типа конвертации алгоритм действий эмитента для ее реализации одинаков. По общему правилу, предусмотренному ст. 19 ФЗ «О рынке ценных бумаг», процедура эмиссии делится на следующие этапы:

  • принятие решения о размещении акций;
  • утверждение решения о выпуске акций;
  • государственная регистрация выпуска ценных бумаг;
  • размещение ценных бумаг;
  • государственная регистрация отчета об итогах выпуска.

 

Все предусмотренные этапы эмиссии относятся и к процессу конвертации ценных бумаг, учитывая некоторые особенности, связанные с таким способом размещения.

 

На этапе принятия решения о размещении ценных бумаг путем конвертации проводится общее собрание акционеров с соответствующей повесткой дня. Решение о размещении ценных бумаг путем конвертации любого вида принимается простым большинством голосов акционеров, принимающих участие в собрании. Исключение составляет лишь принятие решения о конвертации акций в акции с иными правами и конвертация в акции с меньшей номинальной стоимостью. В указанных случаях решение принимается квалифицированным большинством голосов (75% + 1 голос).

 

В случае если общество раскрывает информацию в форме ежеквартального отчета и сообщений о существенных фактах, в течение 1 рабочего дня с даты составления протокола общего собрания акционеров раскрывается сообщение о существенном факте — о принятии решения о размещении ценных бумаг.

 

Далее совет директоров на своем заседании утверждает решение о выпуске ценных бумаг в том варианте, который будет предоставляться в регистрирующий орган. При отсутствии в обществе совета директоров вопрос об утверждении решения о выпуске выносится на общее собрание акционеров. Причем такое решение можно принять одновременно с принятием решения о размещении. Естественно, во избежание спорных ситуаций вопрос об утверждении решения о выпуске необходимо принимать после рассмотрения вопроса о размещении ценных бумаг. По окончании данного этапа процедуры эмиссии также необходимо раскрыть сообщение об утверждении решения о выпуске ценных бумаг.

 

Следующим этапом является государственная регистрация выпуска. Ее осуществляет Федеральная служба по финансовым рынкам РФ и ее региональные отделения. Для осуществления государственной регистрации эмитент должен предоставить в регистрирующий орган комплект документов, который определен в п. 2.4.2 Стандартов эмиссии.

 

Что касается отдельных видов конвертации, то Стандартами предусмотрены дополнительные документы, предоставление которых является обязательным в зависимости от того или иного способа конвертации.

 

При конвертации акций в акции с большей номинальной стоимостью дополнительно необходимо предоставить документ, в котором содержится расчет стоимости чистых активов с указанием единицы измерения, размера резервного фонда и описания имущества, за счет которого увеличивается уставный капитал.

 

Кроме того, в случае если увеличение номинальной стоимости акций осуществляется за счет нераспределенной прибыли прошлых лет, необходимо предоставить копию протокола общего собрания акционеров, на котором принято решение о ее направлении на увеличение уставного капитала.

 

При конвертации акций в акции с меньшей номинальной стоимостью, в случае если акционерам предоставляется имущественный эквивалент, помимо основных документов предоставляются:

  • копия бухгалтерской отчетности за последний квартал, предшествующий кварталу, в течение которого советом директоров принято решение о созыве общего собрания акционеров, повестка дня которого содержит вопрос об уменьшении уставного капитала;
  • документ, содержащий расчет стоимости чистых активов за последний квартал, предшествующий кварталу, в течение которого советом директоров было принято решение о созыве общего собрания акционеров, повестка дня которого содержит вопрос об уменьшении уставного капитала;
  • документ, содержащий расчет стоимости чистых активов за последний квартал, предшествующий дате представления документов для государственной регистрации выпуска;
  • при предоставлении акционерам в счет уменьшения номинальной стоимости акций ценных бумаг другого юридического лица в регистрирующий орган должна быть представлена справка о совокупной стоимости эмиссионных ценных бумаг другого юридического лица.

 

После поступления документов регистрирующий орган обязан в течение 30 дней их рассмотреть и принять одно из следующих решений:

  • о государственной регистрации выпуска;
  • о приостановлении эмиссии ценных бумаг;
  • о проведении проверки достоверности сведений, содержащихся в предоставленных документах;
  • об отказе в государственной регистрации выпуска.

 

На практике решение об отказе в регистрации выпуска обычно не принимается сразу. Эмитенту дается время для исправления документов либо предоставления пояснений в отношении тех моментов, по которым у регистрирующего органа возникли вопросы.

 

Обычно информацию о результатах рассмотрения документов можно увидеть на сайте отделения ФСФР РФ, куда они были предоставлены, по истечении 30 дней. Исключение составляет лишь уведомление о проведении проверки достоверности сведений, содержащихся в предоставленных документах. В данном случае никакая информация не публикуется.

 

Как и принятие решения о размещении ценных бумаг и утверждении решения о выпуске, государственная регистрация выпуска либо ее приостановление являются корпоративными событиями, требующими опубликования в ленте новостей и на странице в сети Интернет соответствующего сообщения. Но следует отметить, что по факту проведения проверки достоверности сведений сообщение опубликовывать не требуется.

 

Далее эмитент после получения решения о выпуске ценных бумаг должен провести по реестру владельцев именных ценных бумаг конвертацию ценных бумаг. В случае если реестр отдан профессиональному регистратору, ему предоставляется один экземпляр решения о выпуске и копия уведомления о государственной регистрации выпуска, на основании которых регистратор и проводит в реестре эмитента соответствующие операции. Если же акционерное общество ведет свой реестр самостоятельно, то такие операции эмитент проводит сам.

 

Важно учесть, что конвертация по лицевым счетам чаще всего проводится единовременно в день, указанный в решении о выпуске ценных бумаг. Согласно Положению о ведении реестра владельцев именных ценных бумаг, конвертация относится к операциям по поручению эмитента и представляет собой внесение записей о конвертации ценных бумаг. Правилам проведения указанной операции посвящен п. 7.4.2 Положения о ведении реестра. В данном пункте сказано, в какой последовательности и какие действия обязан провести регистратор (эмитент — в случае самостоятельного ведения реестра):

  • сначала вносится информация о новом выпуске ценных бумаг;
  • затем ценные бумаги должны быть зачислены на эмиссионный счет эмитента в том количестве, которое указано в решении о выпуске;
  • далее проводится сама конвертация, состоящая из двух действий: перевод ценных бумаг нового выпуска с эмиссионного счета эмитента на лицевые счета зарегистрированных лиц, и перевод ценных бумаг старого выпуска с лицевых счетов зарегистрированных лиц на эмиссионный счет эмитента;
  • следующим действием является аннулирование ценных бумаг старого выпуска.

 

Наконец, регистратор должен провести сверку размещенных ценных бумаг с их количеством, зачисленным на лицевые счета.

 

В соответствии с условиями эмиссии проведение конвертации по реестру акционеров может быть осуществлено не только в отношении всего выпуска ценных бумаг, но также и в отношении ценных бумаг, принадлежащих отдельным владельцам, в зависимости от вида конвертации. Единственным отличием является распорядительный порядок для конвертации в отношении ценных бумаг конкретных владельцев. В данном случае недостаточно лишь предоставления эмитентом зарегистрированного решения о выпуске, необходимо еще и распоряжение владельца.

 

В течение одного рабочего дня с даты проведения по реестру акционеров операций по конвертации ценных бумаг необходимо подготовить и раскрыть сообщения о дате начала размещения ценных бумаг и дате завершения размещения ценных бумаг. Положение о раскрытии информации предусматривает возможность составления одного сообщения на два существенных факта. Однако я рекомендовала бы все-таки составлять два разных сообщения.

 

Следующим этапом конвертации является регистрация отчета об итогах выпуска ценных бумаг. После его подготовки отчет должен быть утвержден уполномоченным органом эмитента. Таким органом, по общему правилу, является генеральный директор (директор) акционерного общества. Но уставом общества вопрос об утверждении отчета об итогах выпуска ценных бумаг может быть отнесен к компетенции коллегиального исполнительного органа или совета директоров.

 

Утверждение отчета об итогах выпуска не является существенным событием и не требует соответствующего раскрытия.

 

Для государственной регистрации отчета в регистрирующий орган предоставляются документы согласно п. 2.6.4 Стандартов эмиссии. Особо хочется обратить внимание на изменения, согласно которым с 16 апреля 2010 года необходимо предоставлять документы, подтверждающие раскрытие информации на этапах государственной регистрации выпуска ценных бумаг.  

 (см. текст в предыдущей редакции)

 

Такими документами являются распечатка из ленты новостей информационного агентства, страницы в сети Интернет, также это может быть скрин-шот страницы в сети Интернет.

 

На регистрацию отчета об итогах выпуска ценных бумаг регистрирующему органу предоставляется 14 дней с даты получения документов. Но и в данном случае регистрация может быть приостановлена либо проведена проверка достоверности сведений.

 

После регистрации отчета об итогах выпуска акционерное общество должно опубликовать соответствующий существенный факт.

 

С даты государственной регистрации отчета об итогах выпуска все этапы процедуры эмиссии ценных бумаг, размещаемых путем конвертации, пройдены. В итоге размещены ценные бумаги нового выпуска, а старые аннулированы. Остается только внести соответствующие изменения относительно номинальной стоимости и количества размещенных акций в устав общества.

 

Итак, выпуск зарегистрирован, все необходимые процедуры пройдены. Так зачем же акционерное общество проводило все эти мероприятия и несло материальные расходы, не имея при этом формальной экономической подоплеки? 

 
Целесообразность конвертации

 

Как видно, конвертация может быть осуществлена в разнообразных формах, однако существует ли какой-либо экономический смысл проведения такого рода процедур?

 

При конвертации облигаций в акции происходит замена долговых обязательств акционерного общества перед держателем облигации на объем прав, удостоверенных акцией. Налицо предусмотренный Гражданским кодексом способ прекращения обязательства — новация (можно рассмотреть и в качестве отступного). Наличие имущественной выгоды для самого эмитента от совершения данного действия сомнительно.

 

Конвертация привилегированных акций в обыкновенные, конвертация при дроблении или консолидации акций, конвертация при изменении номинальной стоимости размещенных акций — ни один из видов конвертации нельзя отнести к экономически обоснованным, в результате таких действий общество не получает имущественного либо иного стоимостного эквивалента. Тогда зачем же акционерные общества проводят конвертацию? Есть ли смысл нести денежные расходы, связанные с проведением всех необходимых процедур (созыв общего собрания акционеров, расходы на государственную пошлину, на услуги регистратора), и при этом ничего не получать взамен?

 

По моему мнению, при рассмотрении вопроса о конвертации необходимо руководствоваться не экономическими показателями, а целесообразностью, так как цели, которые достигаются в результате осуществления конвертации, имеют существенное значение для акционерного общества, а в ряде случаев и для его акционеров. Например, с помощью конвертации акций открытого акционерного общества, осуществляющего раскрытие информации в форме ежеквартального отчета и сообщений о существенных фактах, можно достигнуть освобождения от такой обязанности, в связи с тем, что акции предыдущего выпуска погашаются, а это является основанием для прекращения раскрытия (п. 5.3 Положения о раскрытии информации).

 

Если цель эмитента при проведении конвертации заключается именно в «уходе» от раскрытия информации, то здесь целесообразнее применять дробление как наиболее простой и абсолютно ни на что не влияющий способ конвертации.

 

Как уже говорилось выше, ранее такой вид конвертации, как консолидация, использовали для вытеснения миноритарных акционеров, предоставляя последним лишь денежную стоимость их дробных акций.

 

Также нужно отметить практику недобросовестного использования конвертации некоторыми эмитентами для решения существующих споров относительно размещенных акций. Эмитенты использовали такое свойство конвертации, как аннулирование ценных бумаг предыдущего выпуска. То есть, спорные акции в результате конвертации исчезают из гражданского оборота. Соответственно, если у акционера были незаконно списаны акции, а потом была проведена конвертация таких акций, то суд мог лишь признать факт незаконного списания, а в восстановлении прав по таким акциям отказывал, применяя правила виндикации, так как невозможно виндицировать отсутствующий в природе предмет.

 

Хотя в арбитражной практике встречаются и «удивительные» решения, как, например, Постановление ФАС Центрального округа от 29.07.2009 г. по делу № А14-13815-2006/393/9. Суд указал, что при консолидации акций владелец акций не меняется, как не меняется и удостоверенный акциями объем имущественных прав, который не может существовать в отрыве от акции, конвертация акций влечет лишь увеличение их номинальной стоимости и изменение государственного регистрационного номера выпуска, а заменяемые акции не утрачивают свою имущественную ценность и свойства гражданского оборота, которые переносятся в новые акции. В результате подобной трактовки суд признал право собственности истца на акции нового выпуска, выпущенные взамен акций предыдущего выпуска.

 

Примером использования конвертации без экономической обоснованности, а лишь для усиления корпоративного влияния в обществе, может являться дробление привилегированных акций и невыплата по ним дивидендов. Соответственно, такие привилегированные акции автоматически становятся голосующими, и доля таких голосующих акций в сравнении с обыкновенными может быть кардинально увеличена. В результате права корпоративного контроля в обществе будут перераспределены.

 

Однако арбитражная практика расценила такие действия эмитентов как недобросовестные. В Постановлении Президиума ВАС РФ от 14.03.2006 г. № 12591/05 сказано, что когда привилегированные акции акционерного общества становятся голосующими, дробление только таких акций при сохранении количества обыкновенных приводит к увеличению прав одних акционеров (без изменения их имущественного вклада) и уменьшению прав других акционеров, что является нарушением основополагающего принципа акционерного общества, согласно которому объем прав акционера зависит от его имущественного вклада. Поэтому приобретение одними акционерами по отношению к акционерному обществу большего объема прав (большего количества голосов), чем это удостоверено принадлежащими им акциями, без предоставления обществу определенного имущественного эквивалента в виде вклада в его уставный капитал или без пропорционального увеличения количества голосов по остальным акциям общества, принадлежащим другим акционерам, противоречит нормам Закона об акционерных обществах и принципам акционерного общества, а также нарушает права этих акционеров.

 

Можно усмотреть экономический смысл дробления акций в стремлении акционерного общества оживить вторичный рынок своих ценных бумаг, так как акции с меньшей номинальной стоимостью являются более доступными для приобретения. Но, по мнению автора, если общество решит привлечь инвесторов, то будет использовать другие способы, а применение дробления акций не самый удачный вариант.

 

В заключение хочется сказать, что хотя споры относительно правовой природы конвертации, ее экономической обоснованности и смысла существуют по сей день, пока законодатель оставляет в корпоративных отношениях такой способ размещения ценных бумаг, его использование акционерными обществами является законным и не связывается с необходимостью обосновывать имущественные интересы. Также отсутствуют основания для того, чтобы рассматривать конвертацию исключительно как бессмысленный корпоративный акт.

 

Статья опубликована в журнале "Акционерное общество: вопросы корпоративного управления".

 

К списку событий